Fotografía: Andrés Pérez

¿Un nuevo pacto?

La posibilidad de que los Cueto armen un grupo (con inversionistas locales más bien pasivos, fondos de inversión, etc.), del cual serían líderes, y compren un paquete igual o mayor al que adquirirían en solitario, es la segunda alternativa. ¿Las ventajas de un esquema de este tipo? Los Cueto mantendrían el control político -incluso podrían evaluar la conformación de un nuevo pacto de accionistas-, con un endeudamiento menor al de la primera figura.

La tercera opción, en tanto, es poco probable, aseguran cercanos a la aerolínea, porque implicaría que los Cueto invitaran a la propiedad a un gran operador de la aviación para ir por el porcentaje de Piñera e, incluso, por más. ¿El problema de esta fórmula? El nuevo actor querría tener injerencia en la administración, lo que hoy no ocurre. Entre las compañías internacionales que más suenan está British Airways -que en noviembre se asoció con Iberia- o algún grupo aeronáutico latinoamericano. Quienes mencionan esta posibilidad, destacan la reciente asociación con la brasileña TAM, con la cual LAN compartirá vuelos en territorio argentino.

Si bien son tres las alternativas sobre la mesa, existe una mínima posibilidad de que el acuerdo se realice dentro del pacto Piñera-Cueto. En este caso, el traspaso se haría por una venta directa, pero esto implicaría comprar el 26,3% a Piñede en un sólo paquete, por lo que estaría prácticamente descartado.

Fase dos: se abre la temporada de caza

Una vez despejada la negociación entre los Cueto y Piñera -y que el clan de origen ibérico defina qué porcentaje de la primera opción adquirirá-, el empresario quedaría en libertad de acción para vender de la manera que estime la participación accionaria restante.

Si la fórmula se mantiene como hasta ahora, el porcentaje que quedaría disponible -12% a 16%- sería vendido en pequeños lotes.

Como los plazos son acotados, es posible que ambas operaciones -acuerdo con los Cueto y negociación de Piñera con terceros- se superpongan en el tiempo.

Una vez despejada la negociación entre los Cueto y Piñera -y que el clan de origen ibérico defina qué porcentaje de la primera opción adquirirá-, el empresario quedaría en libertad de acción para vender de la manera que estime la participación accionaria restante.

En esta fase, se abriría un libro de órdenes de compra, en el que cada interesado inscribiría el número de acciones que desea adquirir. Este procedimiento debiera estar a cargo de Celfin, el banco mandatado por Piñera para deshacerse de LAN. La recepción de órdenes se haría tanto en Chile como en el exterior, ya que existe al menos un fondo internacional de private equity (sociedad formada por capitales privados) que habría manifestado su interés por entrar a la propiedad de la línea aérea.

En esta etapa podrían ofertar por una parte del paquete las AFP, que poseen una pequeña presencia en la firma aérea y fondos de tamaño mediano, como Moneda Asset. De hecho, Celfin se reunió hace un mes en sus oficinas con una serie de inversionistas locales, donde expuso respecto de LAN y sus perspectivas. Entre los invitados había representantes de fondos y también inversionistas institucionales, como compañías de seguros y AFPs.